【澳门十大赌场平台】其净值和二级市场的价格也都是双双折损,高低风险份额不可配对转换基金

  李娜

  □海通证券 倪韵婷 单开佳 娄静

  在赚钱效应的凸显下,分级基金正成为市场持续的热点。周一,银华锐进盘中涨幅再度超过4%,估值进取、双禧B和合润B也有不俗的涨幅。当越来越多的目光关注分级基金时,此时投资者更需要仔细挑选。

  以前被保险公司、券商和职业炒家主力追捧的分级基金,也引来了上市公司、财务公司和民营企业等机构不小的兴趣。分级基金产品似乎正得到越来越多投资人士的认同。不过,就在其热闹的同时,股指的暴风雨又让分级基金必须接受更多的考验。

  高低风险份额不可配对转换基金

十大老品牌网赌贴吧, 澳门十大网上博网址, 估值小幅回归

  高杠杆系:净值和价格双双折损

  瑞福进取:杠杆处于劣势区间,折价仍可能持续。

  在过去的一周,市场在震荡中小幅下行,分级基金的净值也或多或少地有不同程度的折损,尤其是高杠杆分级基金的估值也有小幅回归。

  刚刚过去的一周,市场又往下寻求进一步的支撑。分级基金的日子也同样不太好过,尤其是高杠杆产品,其净值和二级市场的价格也都是双双折损。

  随着杠杆产品的丰富,杠杆型基金的溢价率波动幅度减小。从瑞福进取基金历史折溢价率来看,在杠杆型产品缺乏时期,其溢价率波动很大,最大溢价曾达到100%。随着杠杆类产品的丰富,瑞福进取的溢价率处于窄幅波动状态。2010年下半年,瑞福进取溢价率大幅缩小,并出现折价,这一变化主要与其未来杠杆变动预期、稀缺性降低等因素有关。2010年7月,国投瑞福基金单位净值突破0.72元,达到了杠杆最高的区间,但是如果净值继续上涨超过0.945元之后,瑞福进取的杠杆将消失,市场的提前反应致使其溢价缩小。2010年11月26日,瑞福分级基金的净值为0.873元,瑞福进取已处于杠杆最大的区间内,且接近该区间的上界。从理论上讲,瑞福基金即将处于下跌杠杆较大而上涨无杠杆的临界点,在预计短期市场盘整、长期市场上升的情况下,瑞福进取的吸引力将下降,因此仍可能处于折价状态。

网赌哪个平台app正规,澳门各大赌场网址大全,  国信证券的研究表明,上周市场的调整使得分级基金的估值情况出现了小幅调整,瑞福进取的估值有一定回归,但是目前其理论价格/市场价格比为79.37%,仍存在较大程度的高估;同样估值回落的还有合润B、估值进取、双禧B和银华锐进,从上周估值情况来看上述基金价值高估仍然存在;前期被低估的基金中,银华稳进、双禧A和同庆A有一定回升。

  统计数据显示,受伤最重的是仍处在高杠杆期间的瑞福进取,上周该基金净值折损了7.66%,同期二级市场上的价格也下跌了4.26%。紧随其后的是长盛同庆B,期间净值损失了4.65%,二级市场上的价格损失了4.15%。银华深证100分级基金由于采取了相对较快的建仓速度,在过去一周净值损失了4.67%;瑞和小康和瑞和远见的净值跌幅也都达到了3%以上,其成交价格的跌幅则是达到了3.4%左右。相比之下,此前成立的兴业合润分级基金,由于仓位较低,合润分级B净值只略微损失了2.61%。

澳门十大赌场平台,  长盛同庆与国泰估值:低风险份额优势减退,高风险份额折价触底后有回归动力。

澳门大赌场网址,  就折溢价而言,四只开放了配对转换交易机会的分级基金中,整体折溢价率水平较低。合润分级、双禧分级、瑞和分级和银华分级的整体折溢价率为-1.18%、-0.80%、-0.47%和0.59%,目前并不存在配对转换交易机会。

app平台赌博下载,  处于低风险一端的分级产品,仍然是得到了资金的关照。同庆A、估值优先,则是净值和价格逆势上升。于昨日(6月7日)上市的银华深证100分级基金,其上市首日表现也同样折射出弱势中低风险产品能较好规避风险的特性。数据显示,二级市场上,银华稳进昨日逆势上涨了1.49%。

十大正规网赌网址,  长盛同庆与国泰估值的产品设计非常类似,其中低风险份额同庆A以及国泰优先约定收益均为固定收益,且高风险份额对于低风险份额提供完全本金保护。从折、溢价变化来看,由于两只低风险份额约定收益均为固定收益,因而在目前市场进入加息周期的情况下,两只低风险份额或将处于折价状态,随着加息结束,折价率可能会略有回归后趋稳。由于2012年长盛同庆即将到期,随着到期日的临近,2011年年末折价会略有回归。

  分级基金暗藏两类机会

  配对转换抑制折价率

  同庆B以及国泰进取上市以后一直处于折价状态,且折价率始终维持在一个区域内。同样,作为主动型基金,两只高风险份额的折价率与其历史业绩及未来市场预期有关。历史业绩良好的封闭式基金往往会受到投资者的追捧,因而折价相对较小。规模同样也会影响折价率。国泰估值历史业绩相对同庆较好,同时规模也较小,因而折价一直小于同庆B。

  分级基金的赚钱效应引来了市场越来越多的关注。时下,火热的分级基金又应该怎样把握?国信证券认为,市场在没有重大利好刺激的情况下,仍将维持震荡的格局,高杠杆基金的风险仍需要防范。对于分级基金的配置,适当关注相对估值优势,控制市场风险,建议配置低风险基金和估值较低的高风险基金。

  此前,伴随市场的一路下行,分级基金体现出较好的抗跌性。高杠杆产品往往出现二级市场上价格较净值更为抗跌的特性,这也使得分级基金的折价率持续缩窄。上周末,同庆B的折价率为13.82%。估值进取的折价率则为2.92%,瑞福进取的溢价率则是达到了35.59%。低风险的同庆A和估值优先,其溢价率也都在2%以上。

  我们认为,决定未来两只基金折溢价的关键因素为市场趋势、处于历史折溢价的位置以及母基金业绩。在预期市场下跌的情况下,由于杠杆的存在,折价可能会扩大;在预期市场上涨的情况下,折价或会缩小;优良的业绩可以降低折价幅度;当前折价处于历史折价的位置也是影响基金折价走势的重要因素,我们看到从2010年4月底开始,尽管沪深300指数一路下行,但同庆B以及国泰估值折价率迅速降低,这或与两只基金处于历史折价高位有关。根据历史折溢价率以及随着到期日的临近,我们认为当同庆B折价趋近15%到20%,国泰估值折价趋近于10%时,即有很强的折价回归动力。

  目前折价率仍在15%附近的同庆B安全边际较高;银华稳进与合润A的价值也都相对低估,前者在份额折算后会重新产生溢价,后者的净值保护条款使得其在近期震荡市中净值较为安全。

  不过,由于越来越多的分级基金采用了份额配对转换的机制,使得分级基金存在的折价率问题也得到了很好的解决。截止到上周五,瑞和小康和瑞和远见分别折价1.10%和0.12%;合润A及合润B折价率也分别只有1%和0.24%。

  瑞福进取折溢价率、上证综指以及杠杆对比

  也有分析人士指出,除了具有较高安全边际的估值优势外,一些事件所引起的潜力品种也值得关注。该分析人士进一步表示,10月中旬,瑞和分级基金将进行折算,净值回归1元。作为一只跟踪沪深300的被动指数型基金,稍低预期的瑞和小康也将极有可能进入高杠杆区域,再加上该分级基金已经开通了配对转换机制,从而净值有望快速增长,投资者也可对这样的品种进行连续跟踪。

  记者 李娜

  注:这里上证综指作了同除以2000来处理

  记者  李娜

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  同庆B、国泰估值进取折溢价率与沪深300走势对比

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  同庆A、国泰估值优先折溢价率(%)

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  两份额均为高风险基金

  国投瑞和:远见溢价增加,小康折价扩大。

  目前瑞和小康和瑞和远见基金有配对转换机制,对基金的整体折溢价率起到抑制作用。从下图中我们可以看到,在2010年4月27日瑞和300基金开通配对转换功能后,其整体折溢价率迅速缩小,并且随后一直在较小的区间内波动。因此未来瑞和小康与瑞和远见基金的整体折溢价率具有相互制约的作用。

  从理论上来看,当瑞和300基金面值大于1小于1.1时,瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低;当基金净值超过1.1元时,瑞和小康的杠杆下降,瑞和远见的杠杆上升;当基金净值在1元以下时两基金均无杠杆。而从实际表现看,我们可以发现以下规律:第一,瑞和远见一直溢价而瑞和小康一直折价;第二,市场上涨,瑞和远见溢价拉大,瑞和小康折价拉大;市场下跌,则瑞和远见溢价下降,瑞和小康折价缩小。为何当瑞和300基金面值大于1元小于1.1元时,瑞和小康没有溢价,我们认为这与1元到1.1元的距离较近有关。2010年11月26日,瑞和300基金的单位净值为0.99元,如果未来市场震荡后上升,那么瑞和远见的溢价将增加,而瑞和小康的折价扩大。

  合润A与合润B:震荡市A溢B折,继续上涨折溢价可能回归。

  兴业合润A与合润B的折溢价率与未上市之前我们的判断比较一致。当兴业合润基金面值远小于1元时,投资者可能会判断市场超跌后将反弹,此时合润B基金的杠杆较大,因此会买入合润B,从而导致合润B出现溢价;而合润A基金将长期处于1元状态,离获得收益的日子较远,并且损失了无风险收益,因此可能会出现小幅折价。随着兴业合润基金面值从远小于1元到不到1.21元时,合润A基金即将获利,并且合润A向下风险较小,因此可能出现溢价,且溢价最大,而此时,合润B向下风险较大而向上优势衰减,可能出现折价且折价最高。理论上,当兴业合润基金的净值超过1.21元时,合润A与合润B并无差异,因此折溢价迅速回归为0左右。截至2010年11月26日,兴业合润分级基金的单位净值为1.115元,如果短期市场震荡,那么兴业合润A溢价而兴业合润B折价将维持一段时间。由于目前兴业合润净值与临界点较近,因此如果市场继续上涨,那么合润A的溢价将缩小而合润B的折价也将回归。

  瑞和小康、瑞和远见以及母基金单位净值对比

  合润A、合润B的折溢价率及母基金单位净值走势对比

  高低风险份额可配对转换基金

  国联安双禧100

  在加息预期下,双禧A仍可能出现折价,其折价率可能小于同庆A和估值优势。尽管同样是浮息收益,但国联安双禧运作周期为三年,也就是在三年运作期中,国联安双禧年约定收益将采用基金合同成立日1年期定期存款利率上浮350BP的约定收益,因而相比可比基金,其受加息的负面影响最大。

  双禧B与双禧A折溢价互相牵制,在震荡市场中,若中证100大幅上涨,可能使双禧B出现短期大幅溢价。双禧B为三只高风险份额中杠杆最低的,此外,国联安双禧100的标的指数为中证100,为三只标的指数中市值占比最大、估值相对最低的指数,因而整体风险较其余两只略低。2010年10月市场的上涨以及银行等大盘股的强势反弹使得双禧B受到追捧,溢价大幅上升,从而导致整体溢价将近10%,由于有配对转换机制,套利资金的介入使得溢价迅速回归。不过当中证100指数出现大幅上涨时,双禧B的溢价率可能会短时间内拉升。

  银华深100

  银华深100分级基金1:1份额配比使得银华锐进杠杆高达2,是可比基金中最高的,加上被动投资高仓位的运作方式,使得银华锐进成为博取反弹的利器。银华深证100分级基金由于存在便捷的份额配对转换机制,其整体折溢价率也不会太大。与国联安双禧基金类似,我们认为银华稳进的折价与双禧A类似,但是由于银华稳进每年调整一次收益,因此相对于双禧A,其受加息的影响略小,折价率可能也较双禧A小。相应地,当市场大幅上涨时,银华锐进溢价或迅速攀升,相比双禧B,银华锐进杠杆更高,因而反应更为敏锐。另外,标的指数深100成份股中消费类股票权重占比较大,因此,在看好2011年消费行业的预期下,该指数往往会受到更多关注,从而进一步推高银华锐进的溢价率。

  申万深成指

  申万进取的杠杆与银华锐进一致,均为2倍,但与另两只基金不同,申万深成指不设置到点折算条款,当高风险份额跌破安全线时,低风险份额开始承担自身亏损;当指数再次上涨至高风险份额超过0.1元时,将补回低风险份额累计未获得的收益。相比银华深证100和国联安双禧100在极端情况发生后,将进行份额折算,申万深成指不设立到点折算条款使得申万进取在跌破安全线后有更好的博反弹弹性。

  在不考虑极端情况下,申万深成指的分级基金的折溢价率与银华深证100相应的分级基金比较类似。申万收益与银华稳进均采用每年收益兑现的模式且约定收益一样,但申万收益的折价率远远高于银华稳进,为所有股票型分级基金中低风险份额折价最大的。根据目前市场上低风险份额的平均折溢价,我们认为随着上市时间的增加,申万收益的折价将接近于可比基金,对应地,申万进取的溢价将会有所下降。

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