厂家股票价格狂涨41.21%,但并非有着的挂牌集团大持股人都有上流动资金产卖给挂牌公司

  一般私募基金先与有意向的上市公司大股东沟通,然后私募基金去寻找有价值的资产,随后大股东和私募基金共同收购,市盈率约在5、6倍,运行一段时间后大股东将这块资产以20、30倍的市盈率卖给上市公司,如此一来,大股东和私募基金赚取了很高收益。

  本报记者 宁夏 深圳报道

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  证券时报记者 杜志鑫

  大股东减持,过去对上市公司股价而言通常意味着一项重大利空。但最近市场流行的另类减持——大股东将部分股权转让给PE基金或者是并购基金,反而成为机构追捧的热门主题。

  上市公司发布对大股东的定向增发预案,成为最近市场股价上涨的催化剂。

  尽管不断有公募基金经理离职加盟私募大军,但是由于二级市场赚钱越来越难,不少此前只专注于二级市场的私募基金正谋求转型,如与上市公司大股东联手收购资产,然后高价卖给上市公司——这成为私募基金赚取高收益的一条捷径。

  9月5日,秀强股份(300160.SZ)公告称控股股东拟将不超过5.35%的股份转让给蝶彩资管。随后11个交易日,公司股价飙升41.21%。

  9月9日晚间,久其软件(002279.SZ)公告称拟向大股东定向增发592.27万股。10日早上,久其软件开盘即封涨停。而同一天发布定增预案的恒逸石化(000703.SZ)亦以8%以上的涨幅开盘。

  近日深圳一位业绩做得相当不错的私募基金经理对记者表示,在现在这个点位上,中小板、创业板股价较高,现在他们在二级市场投资越来越谨慎,再加上信托、银行等渠道费用居高不下,私募基金赚钱越来越难。在这种情况下,他们正在谋求转型,与上市公司大股东联手收购资产,然后高价增发给上市公司。

  9月2日,锐奇股份(300126.SZ)实际控制人减持4.45%的股权。受这一消息驱动,锐奇股份在16个交易日的累计涨幅达到45.99%。

  类似的案例还有福瑞股份(300049.SZ)和隆华节能(300263.SZ),其公布拟对控股股东、实际控制人实施定增预案后,股价在第二个交易日开盘涨停。随后两三个交易日,股价亦有10%以上的上涨。

  据上述深圳私募基金经理介绍,近一两年新股发行的市盈率都在40倍左右,按照规定,上市公司大股东股份要锁定3年,由于大股东不能减持,短期而言,高市盈率对于大股东没有意义。虽然不能直接通过卖股权套现,但是在二级市场股价普遍偏高的情况下,大股东想“捞一把”还是可能的。因为,股价越高上市公司定向增发的价格也就较高,于是上市公司“购买优质资产”的定向增发成了大股东套现的途径之一。但并不是所有的上市公司大股东都有优质资产卖给上市公司,于是私募基金就有了用武之地。

  “大股东把股份减持给PE是好事,说明双方准备联合搞收购兼并等一系列的资本运作。”上海一位偏爱并购主题的私募老总向21世纪经济报道记者指出,上市公司停牌收购资产前会有蛛丝马迹透露其资本运作的意图,而大股东减持股份就是市场比较认可的前兆之一。

  “市场对向大股东定增的上市公司比较认同。”华南一位基金经理向21世纪经济报道记者透露,机构追捧这类定向增发个股,在于市场预期其后续会有一系列有关并购重组的资本运作。

  据介绍,一般私募基金先与有意向的上市公司大股东沟通,然后私募基金去寻找有价值的资产,达成意向后,上市公司大股东和私募基金共同收购,收购的市盈率大约在5、6倍,股份安排一般是上市公司大股东占大头,私募基金占小头,运行一段时间后,大股东将这块资产以20、30倍的市盈率卖给上市公司,这样一来,上市公司大股东和私募基金都赚取了很高的收益。

  大股东减持暗藏“升”机

  据21世纪经济报道记者了解,上市公司先向大股东定增,再对外并购是当前资本市场非常流行的一种玩法。

  分析人士表示,一般情况下,股权投资成功机率相对较小,但是私募基金和上市公司大股东联手,成功的机率大为增加,只要程序合规,并通过股东大会和监管层审批,上市公司定向增发基本能成功。

  控股股东减持,一向被市场看成是“大非”逢高出货的信号,往往造成股价承压。但与过往预期相悖的是,9月以来,控股股东发布减持公告,反而成为上市公司股价上涨的催化剂。

  深圳一位私募基金老总指出,圈内流行的操作模式是上市公司向大股东定增,向资本市场散播收购小项目的消息。借并购题材炒高股价后,上市公司再进行大规模并购,最终实现企业描绘的“蛇吞象”的“并购梦”。

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  近期备受机构关注的一个标的是大连电瓷(002606.SZ)。自9月10日至18日,其实际控制人刘桂雪通过大宗交易累计减持2000万股,占公司总股本的比例达到10%。控股股东连续抛出股份期间,大连电瓷的股价反而上涨21.53%。

  机构追捧定增股

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  公开资料显示,自9月以来,上市公司公告控股股东减持,股价反而逆势上涨的案例比比皆是。其中,资金关注度最高的该属秀强股份和锐奇股份这两家公司。

  “市场正在发生变化。现在上市公司定向增发不需向机构投资者募资,而是向大股东或者大股东关联方定增。”华南一位成长型基金经理介绍,这种情况在过去几年非常少见。

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  9月5日晚间,秀强股份发布公告称,控股股东新星投资将通过协议转让不超过5.35%公司股权的方式,引入战略投资者蝶彩资管。公告后第二个交易日开始,秀强股份股价强势拉升,9月9日至9月23日,股价在短短11个交易日的涨幅达到41.21%。

  Wind数据显示,自年初至9月10日,有605家上市公司公布了定向增发的预案,有254家是安排向大股东或者是大股东关联方参与定增,占比达到42%。

  9月2日,锐奇股份实际控制人应媛琳女士在大宗交易平台减持1350万股,占公司总股本的比例为4.45%。这一减持信息公告后,公司股价在9月2日至24日期间上涨了32.74%。

  自8月1日至9月10日,公布定增预案的上市公司达到168家,有68家的定增对象中包含了大股东或者是大股东关联方。其中,有21家公司的发行对象仅是大股东或者是大股东关联方。

  记者采访了解到,大股东减持股份后,股价在短期内快速拉升,源于一批基金、保险、私募为代表的机构资金在二级市场的抢筹行为。

  “即便是在前几年股市比较低迷,上市公司股价更低的点位,都很少见到大股东增持。”这位基金经理指出,大股东通过定增增持股票是今年以来,尤其是8月以来涌现的新迹象。

  龙虎榜的数据显示,9月23日,大连电瓷成交2553万股,成交金额超过4亿元,单日换手率达到21.19%。其中,买入金额最大的前五大交易席位中,有三个是机构专用席位,合计买入金额达7000万元。

  在机构投资者看来,产业资本通过定增增持股权,上市公司在未来一段时间将会有市值管理相关的资本运作。

  锐奇股份和秀强股份股价快速拉升时,买入金额较大的机构席位中均有机构“扫货”的身影。

  “上市公司对大股东定增募集资金后,后面肯定会做一些事情,比如产业上下游的兼并收购,或者是跨行业并购。”前述华南基金经理调研了解到,有些上市公司一边在准备对大股东的定增方案,一边则在寻找合适的并购标的。

  9月9日,秀强股份冲击涨停。盘后公布的龙虎榜数据显示,买入金额最大的前五个交易席位中,有两个为机构专用席位,合计买入量达1300万元,而当日的成交总额是9408万元。

  除此以外,大股东的增持行为,向二级市场传递了股东对未来股价的信心。

  上市公司近期发布的减持公告显示,自9月以来,上市公司发布控股股东减持公告的数量明显增加。如高新兴(300098.SZ)、天晟新材(300169.SZ)、中鼎股份(000887.SZ)、中超电揽(002471.SZ)等发布了这一类公告,其中以中小板和创业板的上市公司为主。

  “大股东或是实际控制人敢在这个位置大手笔增持股票,说明股价还是处于比较低的位置。”上海一位私募基金总经理坦言,市场的理解是大股东增持代表着并购重组的运作刚开始,股价亦刚进入启动阶段,这正是机构见定增即抢筹的原因。

  值得注意的是,这批发布控股股东减持公告的上市公司,股价在9月以来均有超过20%以上的涨幅。同期,中小板和创业板指数的涨幅分别只有8.46%和8.99%。

  隐身定增后的并购“梦”

  激发并购预期

  机构资金追逐公布定增预案的上市公司,源于大股东参与定增背后,还有一系列的兼并收购故事。

  在外界看来,控股股东减持传递的信号是上市公司实际控制人对公司未来前景并不乐观,因而,趁势赶紧减持套现。但机构调研了解到的信息是,有些上市公司的大股东将股份转让给第三方机构,并不是真正意义上的套现。

  “大股东增持股权,一种是因为控股权比例比较低,先增持股份再对外收购;另一种是通过定增募集资金进行小规模并购,等股价炒高后再并购大项目。”深圳一位私募基金老总周巍(化名)透露,上市公司对大股东定增,下一步就是讲并购故事。

  “大股东减持并不代表在二级市场卖出股票,有些是将股权转给市值管理机构或者是关联方持有,双方联手推进并购项目。”一位在千亿资产管理保险公司任职的投资经理陈峰(化名)向记者透露,机构追逐这类标的,源于减持背后隐藏着并购项目的启动。

  周峰是深圳一家老牌私募基金的董事长。他注意到,7月以来,市场中开始涌现一批上市公司向大股东定增的案例。就在前两天,已有两家上市公司,开始在圈内大肆宣讲定增之后的故事。

  记者翻阅沪深交易所披露的大宗交易信息和上市公司的公告后发现,很多上市公司并不会对外披露大宗交易的接盘方,更不会对外公告减持后的运作计划。

  故事的第一步是公司正在准备向大股东定增的工作,拟募集一笔资金。等定增完成后,公司将在今年内收购两家小企业。

  “控股股东减持分为两类,一种是真正套现,还有一种是减持给关联方。”龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰介绍,当控股股东在大宗交易减持后,第二个交易日股价没有出现低开或者成交放量,说明股份是转给关联方持有。

  “上市公司说,现在业内有好几家公司都等着卖给我们,预计在今年内收购两单小项目,等明年则完成大规模收购。”周峰说,上市公司董秘对公司的未来前景信心满满,建议机构买入公司股票,并向外界宣称大股东和高管均会在近期增持。

  上市公司公告显示,有一部分公司会直接公告大股东减持的目的是引入战略投资者,未来会启动一系列的收购计划。

  这只是上市公司讲述的并购梦的第一步,属于并购题材的炒作阶段。

  例如,秀强股份发布公告称,控股股东将不超过5.35%的股份转让给战略投资者蝶彩资管,双方会联手通过兼并收购加速产业布局,延伸产业链。

  而企业业绩的真正拐点,还得靠并购的第二步,即完成大项目的收购。不过,这一步执行的前提条件是上市公司借并购题材走高,他们再通过增发股票的方式收购大项目。

  更早的案例是康得新(002450.SZ),其在8月18日公告称,控股股东康得投资集团拟通过协议转让6.31%股份的方式引入战略合作伙伴保利龙马资产管理公司。而保利龙马专门从事产业项目运作,产业投资方向为新能源、新材料、高科技产业。

  “上市公司向机构画的收购大饼,最终的目的是蛇吞象,收购一家规模比较大、成长性比较高的非上市企业。”周巍指出,上市公司近期都在玩先定增再并购的手法,目的是希望降低收购的成本。

  在机构看来,上市公司控股股东联手PE机构,将成为一种新的趋势。

  周巍介绍,按照传统的操作手法,假设一家上市公司的股本为2亿股,股价为20元,大股东持股比例为51%,持有上市公司股份1.02亿股。如果上市公司现在收购一家资产价值10亿元的企业,需要增发5000万股。由此一来,大股东的持股比例下降至40.8%。

  “PE和并购基金早几年投了很多项目,需要通过并购渠道退出。而很多上市公司的主业发展遇到瓶颈,也需要通过并购来提升企业未来的增长空间。”华南一位基金经理说,目前资本市场流行的并购玩法就是上市公司大股东转让一部分股权,引入PE或并购基金一起玩并购整合。

  但最近流行的新玩法是先定增,同时画出并购“饼”,等股价炒高后再进行外延式并购。以前述上市公司为例,大股东在近期准备拿出1亿资金,增持上市公司500万股的股权,则大股东的持股比例变成52.19%。

  这位基金经理介绍,他们的研究团队非常关注大股东减持信号,只要有上市公司公告减持,研究员就会去调研了解减持的真正目的。

  随后,公司收购几个小项目,直接催生股价由20元上升至40元。此时,这家公司收购资产价值10亿元的标的,只需要增发2500万股。大股东持有上市公司的股权比例还有46.5%。

  “我们去调研只关心三个问题,一是大股东减持后是否会做并购,二是收购的题材性不性感,三是股价还有多大的上涨空间。”一位基金研究员直言。

  “市场对大股东定增的公司还是比较认同。”一位成长型基金经理向21世纪经济报道记者表示,先向大股东定增再收购小项目,借并购题材推高股价,最后实现大规模并购是当前资本市场的流行手法。

  陈峰近期亲自调研了几家控股股东减持的上市公司,他了解的信息是有些股权的接盘方是PE机构或者是关联方。

  “现在上市公司都会这么说,也都这么玩。”前述成长型基金经理指出,上市公司为机构描绘了一幅前景非常美好的并购图,但这游戏能否持续玩下去,关键还是得看上市公司并购项目的进展以及整合并购项目的能力。

  “这类公司已经有收购兼并的计划,进展快的到年底就可以完成收购,进展比较慢的说一年内才能把资产装入上市公司。”陈峰坦承,虽然上市公司还没有公告并购项目,但消息灵通的机构投资者对此有了很强的并购预期,这就是公告减持后、股价飙涨的理由。

  21世纪经济报道记者注意到,目前资本市场对大股东定增后再推进并购的案例还是比较推崇。

  机构持股意愿不强

  一个代表性的案例是中小板上市公司康盛股份(002418.SZ),其在7月2日晚间披露了非公开发行股票的预案,拟向大股东浙江润成控股集团有限公司、常州星河资本管理有限公司、重庆拓洋投资有限公司、义乌富鹏股权投资合伙企业发行1.5亿股股份。其中,大股东浙江润成拟认购4500万股。

  上市公司控股股东减持,吸引了一批机构资金入驻,但记者采访发现,机构并非抱着长期持股的心态。

  定增预案公布后,股价横盘长达7个月之久的康盛股份,股价强势上涨,自7月3日至9月9日,股价在48个交易日的涨幅达到62.52%。

  “现在上市公司的收购短期内没法实现,但股价已经涨了30%以上,其实已经反映了一部分收购的预期。”上海一位专门投资并购主题的私募老总李林向记者透露,他在9月中旬布局了一批大股东另类减持的并购概念股,近期正在逐步出货。

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  李林管理的私募账户今年收益率已经达到60%。目前股票持仓有70%,但其中有40%已经是停牌的个股。考虑到近期市场可能会有一波调整,对于这类短期内不会停牌的公司,他还是决定先兑现收益。

  这亦是目前多数机构参与并购重组概念股的心态。

  “市场并购重组的主题非常热,只要公告未来会启动并购计划,上市公司什么都不做,股价就会涨一波。这其实有一定的泡沫成分。”陈峰说,保险资金的性质是追求稳健收益,因而,对这类并购题材股,他们的策略是“吃一口就走”。

  深圳一位成长型的基金经理亦是抱着类似的心态参与投资并购概念股。“市场就喜欢炒作并购,但其实对上市公司的业绩未必会带来多大改变。”这位基金经理说,投资并购概念股收益来得快,持有半个月就有20%的收益,没必要跟市场作对。

  在机构眼里,目前资金比较青睐的并购题材需要符合几个要素,一是上市公司本身市值小,最好是20亿市值以下;二是原本的主业是传统行业,准备跨界并购,进入新兴行业。

  “举个例子,百货公司的市盈率是10倍,但互联网教育的市盈率是50倍。如果百货公司收购一个互联网教育的项目,股价至少可以涨1倍。”陈峰介绍。

  上市公司跨行业并购是资本市场最热门的炒作题材,但机构对于不同题材的并购,持股态度有明显分歧。

  “跨行业并购的成功率还是比较低。”前述华南基金经理介绍,目前跨行业并购中,机构偏爱的是医疗服务、互联网教育、新材料等,这些行业还没有发展成熟的标杆公司,企业发展空间比较大。对于这类标的,机构比较愿意长期持有。然而,如果上市公司跨行业并购是转入发展比较成熟的行业,如游戏、门户网站、新能源等,行业中已经有规模较大的白马公司。在机构看来,这类并购只是一个题材炒作概念,机构资金以参与为主,不会长期持有。