网赌app平台  壹私募网研究中心总监刘进义,低风险高收益

  □好买基金研究中心

  □好买基金研究中心 朱世杰

  长期来看,投资不应只看中高收益,更需要对风险和收益进行有效权衡。通过对截至今年一季度,成立满1年的177只私募基金进行统计,我们发现了一批低风险、高收益的私募产品。

  真正能做到业绩长期持续上涨的私募基金寥寥无几,此类基金凭借每月收益的步步积累,其净值走出一条向上“爬坡”的形态。根据好买基金研究中心的不完全统计,近几年来业绩呈现出“爬坡”走势的私募基金主要有:乐晟股票精选、重阳1-2期、华宝1号、瑞天价值成长、精熙等。

  如图所示,有20.90%的私募基金位于左下角的“低风险低收益”区域,基本被星石系列、中国龙系列所占据。有21.47%的私募基金占据右上角“高风险高收益”区域,包括新价值2-3、乐晟股票精选、六禾财富银盏、龙腾等去年排名靠前的基金。有28.81%的私募基金是位于左上角的“低风险高收益”区域,如重阳1-2、云程泰1-2、新价值1期、朱雀1-2、鼎锋成长1期、精熙1期、六禾光辉岁月、龙鼎1号、开宝等,这类基金收益获取能力强,同时下行风险控制良好。右下角的“高风险低收益区域”需注意回避,包括基业长青1-2、龙马1-2、道合1-2等51只私募基金。

  多数时间稳步上升

  我们用红圈标记了“低风险高收益”区域表现最突出的产品,从左至右分别是重阳1-2期、云程泰1-2期和新价值1期。

  以成立时间较长的乐晟股票精选、重阳1期和瑞天价值成长为例,这三只基金都成立于2008年年中。熬过熊市下半段后,三只基金借助2009年的牛市,净值大涨。重阳1期2009年收益为96.24%,位列180只私募第23;乐晟股票精选2009年上涨103.65%,位列第18;而瑞天价值成长2009年收益为52.02%。在2010年的震荡市场中,这三只基金分别上涨11.99%、23.61%、39.95%,均大幅跑赢指数。而从他们不同阶段的业绩表现来看,三者擅长的市场有所不同。

  选股+交易都出彩
券商派私募惨市多盈

  重阳1-2期

  源乐晟基金经理曾晓洁是价值与趋势的有效结合者。在具体投资时以趋势投资为主,对整体经济的趋势和行业发展趋势做出预期,在此趋势中顺势而为。由于曾晓洁出身险资,深谙风控在投资A股市场的重要性,严格的止损和良好的风险控制成为源乐晟最重要的王牌。

  圆桌嘉宾

  近12月以来,重阳1、2期分别上涨54.30%和53.01%,在177只纳入统计的私募基金中排名23和24名。就收益来看,重阳并不能算是出类拔萃,但是如果将风险一并进行考量,重阳则表现优异。

  重阳投资的创始人裘国根为交易员出身,擅长在市场博弈中把握交易性机会,但他同时也遵循价值投资。裘国根将其两个特点结合为中国式价值投资,即在有估值优势、安全边际较大的个股范围内进行博弈以及趋势性交易。在所投资标的达到预期收益后不会简单机械地长期持有,而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的,“先后在三只股票上赚一倍和在一只股票上赚八倍效果一样,但是前者更容易、更现实,流动性也更好,对于风险控制更有利”。

  壹私募网研究中心总监刘进义

  重阳1-2的基金经理均是裘国根,两只基金基本采取复制策略,净值走势一致。拿重阳1期来说,自2008年9月成立以来,仅有3个月净值出现下跌。在大盘急速回调的2009年8月,重阳1期仍保持1.88%的净值增幅。重阳1期从最高点到最低点的最大下跌幅度仅为9.22%,最低净值达97.31,风险把控能力强。

  瑞天价值成长基金经理李鹏出身券商和公募,瑞天的投资理念就是不追求战胜市场,而是以低波动下的稳健增值为目标,尽量做到市场跌时不跌或少跌。该基金持股策略也从其名称中有所体现,不同于上述两只基金在策略上的结合,瑞天价值成长比较直观地将持股分为价值股和成长股。成长型个股持有的时间相对较长,而价值型个股则会做一些短线交易。在震荡市场中,瑞天所介入的一些超跌价值股的良好表现为其净值做了较大贡献。

  北京鸿道投资总经理孙建冬

  重阳的裘国根和李旭利分别出身券商和基金,还有内部研究员12名,其中几名曾在中金、国泰君安等知名券商任高级分析师。

  回调阶段偶有损失

  好买基金研究中心曾令华

  云程泰1期和2期

  乐晟股票精选、重阳1期和瑞天价值成长都经历过2008年的熊市,在持续下跌市场中较好地规避了系统性风险。不过,这三只基金历史上也有一些净值表现不理想的月份,这些月份大都集中在上涨市后的调整阶段。在这些行情突变阶段,基金经理在判断市场方向上的失误和介入时点的偏差成为这些基金的主要风险所在。

  嘉宾主持

  位于第二个圈里的云程泰1期和2期近1年来上涨76.91%和70.60%,分别排名第7和第11。云程泰1期和2期分别成立于2007年8月和2008年4月,在2009年三季度以前,云程泰系列与大盘走势较一致,自2009年8月以来开始脱离大盘,净值表现抢眼。这一方面与云程泰强调个股选择的投资策略密不可分,如近半年以来选择了低碳加消费主题的股票,而这类股票在1月的下跌中跌幅相对较小;另一方面在于灵活的仓位调整,云程泰讲求市场乐观的时候减仓,市场悲观的时候加仓,如在今年1月估值较高但市场又偏乐观的时候减仓,春节前又进行加仓。但是,当市场的单边情绪超过了常规理解范围,在这种策略下容易出现判断失误,这或是云程泰在2008年的大跌和2009年上半年的大涨中表现不尽如人意的原因。为了克服这种非理性情绪对业绩的影响,云程泰设立了一套风险控制机制,做到风控与投资分离,在市场下行时及时有效止损,在止损之后又重新进行个股判断,用机制来缓解非理性市场可能带来的错判。

  在乐晟股票精选成立的34个历史月份中有11个月份下跌,最大幅度下跌出现在2009年8月。当时市场在大半年牛市后单月急跌超过20%,乐晟股票精选由于设置了5%的严格止损线,在下跌初期就减仓止损,又在大盘下跌10%时杀入抄底被套,使得基金当月下跌13.55%。

  私募基金持有人方同

  新价值1期

  再来看重阳1期,在其成立的32个月里,有8个月下跌。除了在2008年10月下跌9.21%外,其另一次主要下跌出现在2010年4月至6月,累计下跌9%。当时大盘在经过前两月上涨后持续回调3个月,回调幅度达20%。注重价值选股的重阳当时持有的一些钢铁板块股受到牵连,没有在第一时间止住下跌趋势,不过其累计跌幅还是远远小于指数,在随后的7月,重阳1期上涨超过10%,一举弥补前3个月的损失。

  私募排排网研究员彭晓武

  位于第三个圈里的是新价值1期。该基金由唐雪来管理,近1年以来上涨100.22%,高踞全部私募第一。优秀业绩的另一面,是新价值1期中等偏下的风险程度。新价值1期属于在市场上涨时涨势凶猛,市场大跌时有一定控制,市场震荡时又能迅速积累收益的产品。在2009年,该基金以156.47%的收益夺得私募榜眼位置。近半年上涨50.09%,而同期大盘震荡下跌3.94%。唐雪来把自己的投资理念定义为“基于基本面发展趋势的投资者”,他拥有从券商到证券媒体到公募基金再到私募的经验,几乎涉足了与证券有关的所有领域,使他无论在市场趋势把握还是个股的选择上,都能以灵动的策略,达到出奇制胜的效果。

  在瑞天价值成长成立的35个历史月份中有14个月下跌。最大的两次下跌分别在2008年和2009年8月。在2008年基金成立初期,成长股和价值股普遍一路下跌,基金净值下跌至最低0.87元,基金维持了一段谨慎稳健的操作以度过熊市。在2009年8月突然回调的市场中,瑞天价值成长损失9.06%,其持有的成长型股下跌幅度较大,不过由于一些价值股比较坚挺,使其下跌幅度远小于指数。

  主持人:南都记者王晶晶

  需要一提的是,由于我国私募历史比较短,多数私募基金运行时间不够长,一些私募还在不断地摸索中,投资风格也在不断调整。另外,过去的12个月,市场处于非常态的时间较多,部分产品也可能受到统计时段选取的影响。

  适合求稳投资者

  今年前4个月,大盘指数呈现“阶梯状跳水”,仅4月份沪深300指数的跌幅就高达8.32%。这对追求绝对收益的私募来说犹如一次大考,唯有严格实施风险控制以及精选个股的私募才能抵御住大盘连续“地震”。

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  今年以来,一些新锐私募凭借短期的强势业绩吸引不少投资者的注意,在其管理规模还不大的时候介入以分享其高速成长期的投资成果,成为目前追求高收益的私募投资者的一种投资方式。然而,对于风险承受能力不高的投资者来说,选择这些“爬坡型”私募也是取得长期较高收益的有效方法。这些基金在各阶段上涨的能力已经获得验证,其持续稳定的“爬坡能力”使得新投资者在投资这些私募追高回落的风险有所降低。当然,由于在短期并不出众的收益,投资者需摆正心态,在投资前充分了解、认同基金的赚钱模式,对其净值增长节奏保有一定耐心。

  从近6个月的表现看,振荡市中表现突出的私募大多出身于券商,其选股能力及对市场的敏感度(交易能力)尤为突出,而公募派的优势则在于风控。截至2010年4月27日,沪深300指数近6月以来振荡下跌了6.22%,而在此惨淡的市况下,私募基金仍整体实现13.88%的正收益,券商派私募的平均收益更是高达18.03%。

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  除以上提到的三只私募外,也有一些成立时间不长但已初见端倪的基金,如呈瑞1期、冠俊2号等,也可保持关注。

  尽管股指已经大幅下跌,但壹私募网4月底对私募基金经理进行调查的结果显示,64%的受访经理对未来一个月市场走势依旧看空。

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  私募惨跌不会再现

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  主持人:4月的股市略显沮丧,大盘连续下挫,不少机构被套牢,但我们仍看到私募基金当月排行前10位都取得了超过10%的收益。这代表着私募的真实实力还是存在一定偶然性?

  彭晓武:牛市看收益,熊市看少亏。而在近期的振荡市中,部分私募基金的确展示了优势的风险控制能力,而且在对个股的深度挖掘上,取得了超额收益。表现最为突出的是尚雅系列,基金经理石波、常昊对新兴产业的投资带来了丰厚的收益。

  经过2008年熊市的洗礼,私募基金管理人的投资理念已经越来越成熟,且风格多样化,更加完善了风险控制体系。所以我们认为,私募产品类似2008年的惨跌将不会再现,未来的私募基金的比拼更多地体现在风险控制能力上。

  刘进义:我们对国内396只非结构化私募产品的业绩统计显示,截至5月5日已经公布净值的378只产品中,4月份实现正收益的私募产品有283只,占总体74.8%,平均月度收益为2.5%,与上月0.84%的平均收益形成鲜明对比,并且遥遥领先公募基金的整体走势。同时私募仓位灵活的优势也是跑赢大市的一个主要原因,而其中优秀的私募取得了令人满意的成绩。

  券商派精选个股最强

  嘉宾主持:私募中有来自不同背景的投资经理,有券商派、公募派和民间派等等,私募的背景对其投资风格是否有影响?哪一类私募更适合振荡市?

  彭晓武:随着行情的持续振荡,私募的个股精选能力和风险控制能力显得越来越重要,在4月业绩排名靠前的私募基金管理人大多出身于券商,对于市场的敏感度和个股精选能力都非常优秀。而从风险控制能力来看,公募派系的基金管理人有着较明显的优势,虽然近期的业绩表现一般,但仍保持着较为稳定的增长,比如星石、武当、淡水泉等。

  振荡市中,涌现了许多优秀的私募基金管理人,像和聚的李泽刚、京福融源的李彦炜、六禾投资的夏晓辉、慧安投资的沈一慧等,这些私募都有着非常优秀的个股精选能力,所以才可以超越大盘和其他私募,取得超额收益。

  曾令华:我们曾经用近半年的业绩比较来自不同背景私募的表现特点。截至2010年4月27日,沪深300指数近6月以来,振荡下跌6.22%。与此同时,私募基金整体实现13.88%的正收益。我们将私募基金分为公募派、券商派、民间派和其他共四个类别。

  在近6个月的振荡市场中,券商派私募基金平均收益18.03%,远远超过私募基金平均收益。在振荡市场中,券商派私募基金优势凸显,也印证了券商出身的私募基金经理操作灵活的特征,在振荡市有望获取更高的超额收益。

  公募派私募基金业绩分布较为平均,而民间派私募基金的业绩离散度较小,66
.11%的基金都集中在中间1/3的 位 置 ,进入前1/3的基 金 仅 有9.62%。

  第二波“去杠杆化”来临

  主持人:投资者最关心的一个问题,目前市场是最后一跌还是一泻千里的开始,私募对此如何看?

  刘进义:我们在4月底对私募基金经理进行调查,64%的受访经理对未来一个月市场走势看空,认为市场更可能表现为横盘振荡。另有9%的受访者谨慎看好五月份大盘,27%的受访者则判断短期市场走势持有中性态度。

  私募基金经理5月最看好的行业依次是大消费、医药、新能源、电子信息、银行地产,这次调研显示大部分基金经理选择防御性行业,而不看地产相关行业,而且观点非常趋同。与上月相比:更多的基金经理看好大消费和新能源,对银行和地产都很谨慎,转变较大。

  孙建冬:当前国内宏观经济出现最重要的变化就是第二波“去杠杆化”过程的来临,与2008年第一波去杠杆时的形势相比,当前中国率先引领的第二波去杠杆化面临的形势更为脆弱。

  对于证券市场,我们认为国内证券市场的价格走势将回归供求关系的本源,就股票市场而言,流动性下一台阶将改变股票的需求,而无论大股票还是中小股票的供给下一阶段都看不到减缓的可能。下一阶段股票市场可能会出现几个特点:市场的风险偏好会随着流动性的下降而加速下降,最后拉长了看,今年以来最受益于流动性的股票会成为下一阶段流动性收缩影响最大的板块,由上一点出发的一个推论,没有绝对收益的股票最终可能也不会有相对收益。

  低风险高收益私募点评

  以过去一年业绩进行统计,曾令华认为有部分私募体现出低风险高收益的特征,其中典型的代表就是云程泰、新价值以及重阳。

  云程泰:风控机制有效纠错

  云程泰1期和2期分别成立于2007年8月和2008年4月,云程泰系列2009年8月以来开始脱离于大盘,净值表现抢眼。这一方面与云程泰强调个股选择的投资策略密不可分,如近半年以来选择了低碳加消费这两类与经济转型相关的股票。另一方面在于灵活的仓位调整,云程泰讲求市场乐观的时候减仓,市场悲观的时候加仓,如在今年1月估值较高但市场又偏乐观的时候减仓,春节前又进行加仓。但是,当市场的单边情绪超过了常规理解范围,在这种策略下容易出现失误判断。为了克服这种非理性情绪对业绩的影响,云程泰设立了一套风险控制机制,做到风控与投资分离,在市场下行时及时有效地止损,用机制来缓解非理性市场可能带来的错判。

  新价值唐雪来:

  灵动选股出奇制胜

  新价值1期由唐雪来管理,近1年以来上涨100.22%,高居全部私募第一,优秀业绩的另一面,是新价值1期中等偏下的风险程度。新价值1期属于在市场上涨时涨势凶猛,市场大跌时有一定控制,市场振荡时又能迅速积累收益的产品。在2009年,该基金以156.47%的收益,夺得私募榜眼的位置,近半年上涨50.09%,而同期大盘振荡下跌3.94%。唐雪来把自己的投资理念定义为“基于基本面发展趋势的投资者”,他拥有从券商到证券
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到公募基金再到私募的经验,几乎涉足了与证券有关的所有领域,使他无论在市场趋势把握还是个股的选择上,都能以灵动的策略,达到出奇制胜的效果。

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