未有打算支付有关款项,10年期债息已升至1.80%高位

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  2016
不单是「不平凡」,更可以说是「乱七八糟」的一年!从年头到现在,风险事件在各大经济体「此起彼落」!面对「后量宽时代」之「债务通缩漩涡」,各国央行已陆续走进「穷巷」里,政策未能对症下药之余,更显得「手足无措」,令无数实体企业和投资者无所适从!正当各大经济体增长停滞不前,「债市泡沫」失控,联储「举旗不稳」从年初一直困扰市场!再加上美国司法部要求德意志银行
(Deutsche Bank)
支付140亿美元,相等于现时德银之市值,作为对银行有关2008年金融危机之中,涉及住房按揭证券的和解调查。虽然德银表示,未有打算支付有关款项。希望与其他银行一样,与当局达成协议,缴付远低于140亿美元的款项。但即使成事,德银现时之经营状况实已「病入膏肓」,随时步「雷曼」后尘!欧盟如出现「银行风暴」,即使美国会受惠避险资金涌入,短期也不能「独善其身」!所以联储在大选有结果前,都不会轻举妄动!如联储真的故意「玩火」,带出错误讯息,令债市「走火」,冲击比加息更巨大,联储肯定再一次成「千古罪人」!希望联储有关行长今后更「慎言,慎行」!

  苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

  笔者在上月初一文中便指出,正式踏入第四季,美元指数已蠢蠢欲动,蓄势待发,短期目标是250天平均线阻力96.30水平!特别是离岸美元拆息持续抽高,加上大选选情峰回路转,两位候选人皆以「大美帝国主义」拉票,美元上周五终突破阻力,冲上98水平!相信如无意外,美指或能在年底前再试100水平大关!美债息也在高位徘徊,10年期债息已升至1.80%高位,将挑战2%心理关口!反而美股则会借势调整,标普500指数或会下试2065-1930点水平!

  另外,欧盟非正式峰会上周未在斯洛伐克首都举行,今次峰会没有邀请英国首相文翠珊出席,但欧洲理事会主席图斯克在会后的新闻发布会上表示,他上周在伦敦与文翠珊见过面,就英国「脱欧」坦诚交流。文翠珊表明,可能会在明年一月或二月启动「脱欧」。图斯克说,欧盟27国一致认同欧盟条约能够保障成员国的利益,英国应严格按照相关条款有序退出。欧盟委员会主席容克则表示,欧盟将在人员自由流动方面坚持立场。英国如果为欧盟公民入英设限,将不会获得欧盟单一市场的准入许可。换言之,整个欧盟区在下半年都难有好消息!

  转眼临近9月,人人还在讨论联储会否加息!却完全忘记联储永远都是所谓”Behind
the Curve”!走在孳息曲线(Yield
curve)之后的!即是说只要债息没有上升压力,联储是「不会」,也「不用」升息的!须知道,即使在以前「格老黄金十年」之「高增长年代」,联储一直走在孳息曲线后!那么在现时「环球同步低增长」和受困「流动性陷阱」的时候,加上今年美国大选之复杂情况,美股高位乏力,正值偏向「位高势危」之象,经济又处「稳増长,低通胀」之境!联储又会否「胆敢」带头释放「息魔」呢?联储在做出如斯重要之举动时,更加要三思再三思,免得「一子错,满盘皆落索」!所以金股汇近日之行情,在联储920会议后很大可能逆转!现在反而要特别注意美10年期债息变化,在10月17日美国证券交易委员会SEC新例生效时,美国本地之「货币基金」会否持续涌入美债!因这都会大大影响债息,美股及美元在第四季之「大行情」!

  短期方面,美国上月经济数据理想,市场本仍「偏向相信」联储局年底加息机会浓厚;惟随后联储局主席耶伦暗示,不会轻易推出紧缩货币政策,令投资者对经济前景转为观望。美国股市上周五先升后回软,三大指数收市仅微升。耶伦上周五演说时提出「高压经济」政策,指出会暂时容忍美国经济一定程度过热,容许就业市场紧绌,以及通胀加剧一段时间,在就业和总需求旺盛的情况下,扭转2008年及2009年后所造成的损害,包括生产受压抑、劳工闲置,及消除由此而来可能导致永久伤害的风险。耶伦亦警告,若超低息维持太久,将令美国经济得不偿失。而「新债王」冈德拉赫认为,耶伦的言论,意味宽松货币政策将维持更长时间。即使通胀升穿2%联储局官方目标,甚至升上3%,联储局都不一定会加息。

  总而言之,即使近日市场仍揣测全球央行会「收水」,但在现时「大环境」下,根本不可能!联储及主要央行在苦无他法之情况下,只会放慢「买债」速度和调整比重!不要忘记,长久以来「通缩」都是比「通胀」更可怕的!要重回6%以上之高通胀年代,至少要再等8-10年!何况现在之「债务通缩」是「环球同步性」的!中国正向全世界「出口」通缩,而且很明显也正受困「流动性陷阱」!金融市场与实体经济之「背驰」加剧,都已成了结构性趋性,在未来5-10年都难有改善!

  市场方面,一如预期,联储两巨头在杰克逊Hole年会的先后发言,导致上周五美股大幅波动,早段由于耶伦未有如预期般提示加息时间,道指曾涨逾百点,但其后副主席费希尔暗指储局今年或可加息两次,意味最快下月会付诸行动,结果美债息抽上,美元转强。道指收市倒跌53点,即0.29%,报18395点;标普500指数跌3点,收报2169点。全周计,道指和标普500指数分别跌0.85%和0.68%,相信难逃一次大调整!不过,以科技股为主的纳斯达克指数仍有6点的轻微升幅,收5218点。

  道指上周五早段曾升逾160点,主要是受到零售和生产物价指数,以及摩根大通及花旗集团业绩胜预期带动,但大市整体估值始终偏高,大市其后升幅收窄,尽管耶伦演说后,一度刺激指数扩大升幅,但收市只微升39点,报18138点。标普500指数则收报2132点,纳指则以5214点收市,两项指数升幅均不足1点。全周计算,道指和标普500指数分别跌0.56%和0.96%,皆为连续第二周报跌。

  笔者自8月29日「十月围城提早部署」一文便提醒投资者,股汇债正「蠢蠢欲动」,在10月前便踏入「高危逆转」行情,特别是美元强势和债息朝上之势都会增加市场之波动性和风险!当时更特别指出美国10年期债息会上试1.85%水平和美股道指会下探17800点支持!道指上周五最多曾跌142点,收市跌幅收窄至88点,报18123点;标普500指数跌8点,收报2139点;纳斯达克指数收市跌5点,报5244点。全周计,道指和标普指数分别升0.2%和0.5%,纳指升2.3%。如联储本周没有动作,美股会先行反弹后,再下调。如「特朗普」当选,或成美元美股之「白天鹅」,但会是亚洲之「黑天鹅」!

  对利率变动最敏感的美国两年期国库债券孳息,受联储言论影响,尾段升5基点,至0.84厘,为去年6月以来最高,全周升10基点。美指曾升0.87%,见95.59点,将如期向上挑战250天平均线阻力96.30后才回落。现货金价在耶伦发表演说后曾急升1.56%,到费希尔讲话后则回落,尾市报每盎司1321.22美元,倒跌72美仙,跌幅0.05%。

  值得注意是,现时多国「孤立主义」气氛正成气候,对正处严重疲弱失衡之世界政经局势绝对不是幸事!而且尽管距金融海啸已近十年,惟全球央行透过量宽(QE)救经济依然没完没了,资料显示,英伦银行BOE、日本央行BOJ及欧洲央行ECB今年第四季将会买入5060亿美元资产,为2009年美国联储局于金融海啸后推QE救市来最多一季。虽然联储局的QE操作已于2014年结束,但欧央行、英伦银行及日央行未「收手」,令四大央行资产负债表规模合共已超过13万亿美元。「债券大王」格罗斯狠批央行愈来愈像赌徒,每次赌输便加大注码。

  美股本周焦点在于美国联储局将于周四凌晨公布议息结果,及最新经济和利率预测,主席耶伦在结果公布后召开记者会,市场关注联储局言论,或会对未来息口走势有所启示。

  展望本周,美国周五(9月2日)公布的8月份就业报告,以及多名联储局高官的发言,将有助市场研判联储局下月加息的机会,借势炒高美元,推低非美,到9月底才逆转!上周本文指出:「即使早前上升之澳元,兑美元也两次冲高至0.7750高位回落;正欲营造「小双顶」,正如上周本栏所指,短期下试50天平均线支持0.7560逃不了……」,今早澳元兑美元已低至0.7523水平,将在短期内下探0.7480;以至0.7360,到时才可考虑大手分段建立好仓!

  图1: 3个月期美元LIBOR息率 日线图 (图表自stockcharts.com)

  图1:美10年期债息 日线图 8月29日 (图表自 stockcharts.com)

  图1:美10年期債息 日线图 (图表自 stockcharts.com)

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  图2: 美10期债息 日线图 (图表自stockcharts.com)

  美10年期债息 日线图 9月19日

  图2: 美元指數 日线图(图表自外汇平台KVB Forexstar)

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  图3: 美元指数 周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

  图2: 道指 日线图 8月29 日 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

  图3: 道指 日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

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  图4: 标普500指数 周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

  道指 日线图9月19 日

  图4: 澳元兌美元 日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

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  *KVB昆仑国际提供交易产品包括:全球外汇,贵金属,全球股票指数(包括中华300沪深指数),大宗商品。祝您抓住市场机遇,投资顺利,获利丰厚。

  图3: 美元指数 日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

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  本文作者:苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

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  本文作者:苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

  联系方式:stephen.s@@kvbkunlun.com +61 2 8263 0175 (悉尼)

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  声明:本文所载资料为KVB昆仑国际提供。本文所提供之市场资讯仅供参考,并不构成金融或投资建议,也不对任何金融产品或服务构成要约、建议或销售邀请。相关资讯不考虑您的个人目标,财政状况,需要、经验或承担亏损之能力。投资者须以个人之财务状况、投资目标及可承担风险水平作出独立评估或咨询独立专业投资顾问。

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